不知不觉中，QDII基金火了一把。数据显示，万得QDII基金指数已经从去年10月低点上涨近13%。（数据来源：Wind，数据区间为2022/10/24-2023/6/8）

其中，汇添富全球消费行业混合QDII（006308）表现亮眼，根据银河证券数据，该产品过去一年在44只QDII混合类基金（A类）中排名前3位。（数据来源：中国银河证券基金研究中心，过去一年指2022/4/1-2023/3/31，在QDII混合类基金（A类）中排名3/44）截至今年3月底，其自成立以来收益率92.60%，超过同期业绩比较基准近40个百分点。（数据来源：基金2023年一季报，同期业绩比较基准收益率为52.77%）

稀缺的全球投资产品

伴随资产配置理念的不断普及，全球资产配置也日益受到关注。然而，光是想想开通境外投资账户，开展汇率换算等操作就“劝退”了不少投资者。

而QDII作为一种让符合条件的境内金融机构可投资境外资本市场的机制，可以帮助普通投资者以较低门槛参与海外市场投资，原本“小众”的QDII基金正在快速发展。根据Wind数据，截至5月底，我国QDII基金数量为247只，总规模超过3200亿元。同时，QDII基金的投资范围也持续丰富，已涵盖全球重要的股票、债券、商品、衍生品等。

汇添富是最早一批获得QDII资格的公募基金公司，拥有丰富的QDII管理经验。2017年以来，汇添富依托在消费、医药、TMT、高端制造等领域的投研优势，积极布局聚焦海外投资的行业主题型QDII产品，汇添富“全球系列”应运而生，为投资者提供了更加多元的底层资产。汇添富全球消费行业混合QDII（006308）正是其中一只重磅产品。

根据基金各期报告，2019年以来，除了少部分关键时点的仓位选择，其股票仓位大体保持在90%左右。值得注意的是，基金在2021年增加了对法国奢侈品品牌的持仓，并一直长期持有；在今年一季度，大幅增加美股持仓至55.82%，可见对海外消费行业的配置不断加大。

与此同时，近期公告显示，汇添富全球消费行业混合QDII（006308）的业绩比较基准也进行了变更，显著提升了对海外消费行业的配置比重，例如：明晟全球可选消费指数的占比从8%提升至30%，明晟全球主要消费指数的占比也从8%提升至20%。（数据来源：《汇添富基金管理股份有限公司关于汇添富全球消费行业混合型证券投资基金变更业绩比较基准并修改基金合同的公告》，2023/4/11）

基金经理郑慧莲在今年一季报中写道：“一方面，我们希望我们的基金具有自己的特质，目前市场上，以美股消费为主要布局的基金产品的供给相对稀缺，另一方面，我们也认为，美股中有很多品牌力强、运营能力优秀的公司，股价经历了前期的明显回调后，已具备较好的性价比。”

专注的全球投研团队

郑慧莲本硕均就读于复旦大学会计学专业，毕业之后就来到汇添富基金，专注于消费行业研究和投资超过13年。入行初期，郑慧莲所研究的消费行业一直较为平淡，但她并没有分散注意力，而是潜下心来扎实做好研究基本功。2018年，郑慧莲开始管理消费主题基金，前期的“板凳功底”得到了正反馈，消费板块迎来长达两年多的行情。

在个股选择上，郑慧莲喜欢那些“比较有气质的公司”。所谓气质：一看竞争格局，她把或是没有竞争对手的，或是竞争力明显高于竞争对手的公司称之为“月亮”，飞星有很多，但月亮却只有一个；二看管理层素质，消费品公司事在人为，只有初心纯正的公司才能真正为社会创造价值；三看核心竞争力，市场变化瞬息万变，再好的公司都要拥抱新的消费群体，良好的组织架构、激励机制能够帮助公司“跟着消费者走”。

而在构建投资组合上，郑慧莲首先会寻找多个具有不同时代特征的子行业，通过行业的均衡布局，让组合纳入不同的时代驱动力。同时，她会在每个子行业中找出最优秀的或者潜在有可能成为龙头的公司，让个股适度集中，以期获取超额收益。当经过深入研究积累了足够的确定性，郑慧莲敢于果断出手，构建有力度的组合。

她曾表示，可以容忍组合里的部分仓位短期不涨。“买股票有时候不能太功利，觉得现在不涨，就先在其他股票上赚一波，想等到时机到了再去买它，但这样做往往会事与愿违。不要想着把行业或股票的轮动做得很顺，把所有的钱都赚了，因为根本不知道市场的轮动什么时候会发生。当钟摆已经摆到了一个极端位置，也就是赔率足够高的时候，你买入后需要承担的只是时间成本，而且钟摆往一个方向的偏离幅度越大，往回摆的空间就越大。”

在全球消费股票投资中，依托汇添富强大的全球研究团队，郑慧莲会自己深度研究并持续跟踪。她认为消费行业“长坡厚雪”，倾向于“买入并持有”，几乎所有买进重仓的股票在前期都至少跟踪过5个报告期，而一旦买入会坚持长期持有。从基金各期报告来看，从2018年末开始持有美国某电商平台，至今年一季度已经持有16个报告期；从2019年中开始持有国内某互联网大厂，也已持有14个报告期。这些长期持有的个股在今年一季度，均为组合提供了不错的贡献。

在让组合保持“正气”的同时，郑慧莲也始终不断归零，感知“下一轮周期”的趋势，为组合寻找“新意”。例如，某瑞士新兴运动品牌，在美国的品牌认知度只有15%，仍处于品牌势能已确认且持续向上、产品线全面拓展、品牌认知度持续提升的中早期发展阶段，但她认为公司具有良好的成长空间和确定性，从2022年下半年起便持续买入，并在今年一季度买进前十大持仓。事实证明，今年一季度该公司股价上涨超过80%。（数据来源：Wind）

近期，汇添富美国子公司宣告开业，郑慧莲认为，随着当地投研团队的不断壮大，未来将赋能投研团队更加敏锐地洞察消费行业的前沿趋势，前瞻地发掘更多在成长早期的优秀公司。

清晰的全球消费投资主线

在郑慧莲看来，中国和海外的消费资产各有特点，中国有全球无与伦比的消费需求和市场空间，而海外拥有历久弥新的消费品牌和专业细分的消费领域。通过面向全球的投资产品，投资者能够更好地实现资产的均衡配置，从而更有可能获取更加丰厚的回报。

郑慧莲认为，中国的消费资产中短期内或受益于疫情放开后的消费需求释放，中长期仍将持续受益于中国消费升级。在此背景下，包括中国经典品牌、科技与消费属性兼具的互联网平台类公司、年轻人偏爱的国产品牌、连锁化率不断提升的服务业龙头等都值得关注。

而在海外消费领域，郑慧莲也指出了三条清晰的投资主线：

主线一：互联网平台。海外互联网平台的投资核心逻辑是“科技引领消费”，很多互联网巨头常常将满足电商、社交等消费类需求作为业务抓手，最终向云、AI、物联网等科技基础设施延伸自身能力圈，以此进一步引领全球消费产业。

主线二：品牌。海外有很多具有全球品牌影响力的消费品公司，有些品牌的议价能力甚至是全球最顶尖的。其中，最典型的是奢侈品品牌，历经几个世纪的时间沉淀才打造出品牌护城河，不太可能有新玩家能在短时间内把自己打造成“穿越时光”的经典奢侈品品牌，其壁垒极其深厚，由此获得的品牌议价能力也非常可观。

主线三：服务业。海外服务业的连锁化程度较高，竞争格局相对稳定，已经摸索出一条可以标准化复制、全球化扩张的道路，伴随全球扩张可以享受全球消费需求增长的红利。虽然这类资产的增速不会特别快，但增长的确定性和持续性非常好，更有可能获取长期的复利。

针对经济衰退影响全球消费的担忧，郑慧莲则认为，随着美国通胀在边际上缓和，居民购买力将随消费意愿和经济信心的提升得到释放，而可选消费的股票在经历了2022年盈利和估值的“戴维斯双杀”之后，也呈现出较好的性价比；同时，中国的可选消费也将在后疫情时代边际向好。“总体上，我们对2023年全球消费行情都是比较乐观的。”她说道。

风险提示

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。汇添富全球消费行业混合（QDII）人民币A属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本基金由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金投资于海外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。境外投资产品风险包括市场风险、汇率风险和政治风险等。汇添富全球消费行业混合（QDII）人民币A成立于2018/9/21，2019年至2022年各年业绩及基准分别为(%)：46.97/33.48、93.22/39.45、-23.39/-1.46、-15.51/-12.8，以上数据来源为基金各年年报，截至2022/12/31。

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